深交所多层次资本市场 上市公司2019年报实证分析报告

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截至2020年4月30日，深圳2232家公司中有2150家按时披露了2019年度报告，79家因疫情原因延迟披露，并按要求披露了未经审计的主要经营成果，3家未能按时披露年度报告。2230家深圳公司披露了2020年第一季度的数据。COVID-19突然爆发的肺炎对中国和全球经济有着深远的影响。作为中国企业的杰出代表，深圳公司2019年第一季度和2020年第一季度的业绩，反映了中国经济的强劲韧性和巨大潜力，凸显了经济的长期发展趋势。

1.2019年，深圳市公司整体情况稳步发展

2019年，中国国民经济总体稳定，发展质量稳步提高，结构调整稳步推进，转型升级成效显著，经济增长质量更高，后劲更足。作为中国经济高质量发展的导向力量，深交所2019年整体发展凸显“稳定”基调，更多领域呈现“进步”特征，新旧动能加速转化趋势明显。

(1)总体上实现了快速增长和稳定运行

总营业收入增长10%以上，保持稳定增长趋势。2019年，深圳市公司营业总收入为13.3万亿元，同比增长10.2%(*st盐湖遭受异常巨大损失，不在此分析范围内)；其中，主板、中小板和创业板分别为6.5万亿元、5.2万亿元和1.6万亿元，同比分别增长9.7%、10.3%和11.7%，明显高于规模以上工业企业3.8%的收入增长率。

超过85%的公司实现了利润，近60%的公司利润同比增长。2019年，深交所母公司股东应占净利润6320亿元，同比增长3.4%。主板、中小板和创业板分别实现净利润3565.1亿元、2235.7亿元和519.2亿元，分别增长1.1%、2.4%和29.1%。盈利能力方面，深圳85.8%的公司实现盈利，60.5%实现净利润同比增长，42%实现20%以上的稳定增长趋势。

表1 2019年深圳公司整体业绩

盈利能力和运营效率保持稳定，商誉减值对业绩的影响减弱。2019年，深圳公司净资产收益率为6.5%，非金融类公司的毛利率、总资产周转率和应收账款周转率分别为22.8%、0.6倍和6倍，近年波动不大，总体保持稳定。随着制度的完善和监管的加强，不规范的减值行为明显减少。2019年，非金融类公司商誉减值损失合计1035.6亿元，同比下降18.5%，对深圳上市公司净利润的影响为16.2%，同比下降3个百分点。

(2)主板中小板稳步增长，创业板创新发展势头强劲

主板上的中小板继续稳步增长，基数较大。经过多年的发展，万科、顺丰、格力、苏宁、比亚迪和BOE等众多行业领军企业在这两个领域脱颖而出。在基数大的情况下，它仍然保持快速增长。2019年，深圳主板61.2%的公司实现营业总收入同比增长，三年复合增长率为14.3%。在过去的五年里，中小板公司的收入一直保持两位数的增长，60%的公司净利润同比增长。

创业板在创新驱动下呈现强劲增长势头。拥有新技术、新产业、新形式和新模式的企业加速了它们在创业板的聚集。目前，90%以上的创业板公司已经成为高科技企业，80%以上拥有自主研发核心能力，70%以上属于战略性新兴产业。新一代信息技术、生物医学、新能源、新材料等产业具有突出的集聚特征。自董事会成立以来，R&D平均强度(研发支出占营业收入的比例)一直保持在5%左右，这不仅远远高于全社会平均R&D水平的2.2%，也明显高于深圳市3%左右的总体水平。在创新的驱动下，高增长的特征是显而易见的。在过去的五年中，总营业收入的复合年增长率为22.9%，30%以上公司的净利润同比增长20%以上。

(3)产业结构分化明显，新兴产业表现强劲

制造业整体稳定，而新兴制造业增长强劲。2019年，深圳制造企业总营业收入同比增长7.1%。与2018年21.6%的负增长相比，净利润同比下降6.5%，呈现稳定的正趋势。从细分行业来看，占制造业40%的电机、计算机通信和特种设备等行业实现了快速增长。2019年，净利润分别增长65.4%、26%和24.1%；在这三个产业中，战略性新兴产业的比重分别达到64.6%、76.3%和58.7%，反映了新动能对制造业的强大支撑作用。许多传统行业，如有色金属、石油、钢铁、化工等。，较前期快速增长的高基数有所下降，净利润下降了20%以上。

第三产业稳步增长，现代服务业保持良好势头。2019年，深圳第三产业公司的总营业收入和净利润分别占33.6%和38.6%，连续三年增长，2019年分别增长13.4%和8.9%。金融和房地产公司净利润同比分别增长31%和10.6%，极大地促进了第三产业的整体增长。近年来，深圳现代服务业发展迅速，租赁、商务服务和技术服务公司数量占10%以上，2019年净利润增长率均超过50%。2019年，信息传输、软件和信息技术服务总营业收入同比增长12.6%，但净利润受乐视等少数非正常亏损公司影响较大，盈利波动较大。

农业、资源开发、公用事业等基础产业稳步发展。农、林、牧、渔、矿、电、热、气、水生产供应等基础产业净利润占深圳净利润总额的9.4%。2019年，深圳农业公司净利润同比增长2.7倍，其中畜牧业增长3.4倍。矿业、电力等公用事业保持增长，净利润分别增长10.2%和34.2%。

(4)创新动力进一步提升，优质发展动力增强

战略性新兴产业收入规模继续扩大，盈利能力明显提高。截至2020年4月30日，深圳共有1084家战略性新兴产业公司。2019年，营业总收入为5.5万亿元，同比增长9%，净利润为1764亿元，同比下降0.8%，扭转了去年的大幅下滑。总营业收入和净利润分别占深圳总收入的41.4%和27.9%。在行业方面，新能源、节能环保和新一代信息技术在经历了前一年的负增长后，2019年大幅反弹，净利润增长率分别为48.9%、18.6%和6.9%；高科技服务业2018年继续增长，净利润同比增长7.5%；然而，新能源汽车、高端设备制造和生物医药仍面临压力，净利润分别下降24%、47.4%和19.8%。

R&D投资持续增加，龙头企业具有明显的龙头效应。2019年，深交所R&D投资总额为3924.4亿元，同比增长12.8%，并连续三年保持增长。研发支出超过10亿元的企业有60家，其中美的集团、中兴、BOE、比亚迪等8家企业超过50亿元。2019年，深圳总体平均R&D密集度为3.0%，其中R&D密集度超过10%的291家企业占13.1%。深圳公司平均雇佣535名技术人员，中位数为231人。大约95家公司拥有超过50%的技术人员。战略性新兴产业企业普遍重视R&D投资，2019年R&D投资2635.4亿元，同比增长12.9%，R&D平均投资强度为4.8%，超过深圳平均水平。

(5)再融资工具更加多样化，股权激励制度不断优化

再融资效率更高，工具也更多样化。2019年，深交所共执行再融资指令106个，融资1162亿元。融资主体9成为高科技企业，80%的资金投资于公司主营业务。其中，可转换债券发行63次，融资768亿元，分别比上年增长1倍和1.5倍。首批单一可转换债券成功发行；全年完成非公开发行36只，募集资金322亿元，5年后首次公开发行回归；总共发行了4股股票。

股权激励稳步推进，配套体系更加完善。2019年，深圳公司推出了218项股权激励计划和88项员工持股计划。在股票来源方面，从二级市场回购的数量分别增加了208.3%和358.3%。在激励目标方面，外籍员工参与股权激励的制度更加完善。2019年，外籍员工人数占28.9%，同比增长3.6个百分点。

(6)并购提高了质量和效率，市场化特征更加突出

2019年，深圳完成97宗单笔并购，同比下降11.8%；M&A完成交易4325.7亿元，同比增长87.5%。平均交易规模增加，质量和效率提高效果显著。

工业M&A导向继续加强，交易估值回归理性。2019年，产业整合和重组成为“主旋律”，无论是数量还是金额都占到60%以上。重组估值进一步回归理性，重组目标平均增加值率约为1.8倍，同比大幅下降55.9%，交易逻辑更加理性务实。

加快国有企业改革，帮助民营企业脱困。2019年，深圳国有控股上市公司计划进行37次重大资产重组，交易金额达到2870.2亿元。资本市场平台功能进一步发展，出现了一批典型案例。招商局将注入的物业管理资产刮入上市公司平台，中信特钢通过重组实现了特钢板块整体上市。益通、阿迪等29家民营企业通过引入国有资本参与了混合改革。海南海药等87家民营企业通过股权转让引入战略投资者，整合各种资源扭转财务困境。

优化股票市场，使交易方案更加市场化。2019年，深圳披露了9个单一重组和上市计划，以优化上市资源；15家公司出售了主要资产，剥离了业绩不佳和亏损的资产，并减轻了负担。交易计划的设计更注重市场导向的博弈。例如，苏宁乐购收购家乐福中国，并同意后续的转让方和受让方政策，分别享有出售和购买家乐福中国剩余20%股份的选择权。

(7)加大股东回归力度，积极履行社会责任

现金股利稳步增长。截至2020年4月30日，深圳已有65.4%的公司推出现金分红计划，分红金额为2879.5亿元，同比增长10.5%，分红率为33.6%。在深圳盈利的公司中，20%的公司支付超过50%的股息。从2017年到2019年，1272家公司连续三年支付股息。分红金额最高的三个行业是房地产、电机及设备制造业和金融业，分别为332亿元、280.3亿元和267.6亿元。

股票回购更常见。随着股份回购制度的完善，2019年深圳公司股份回购力度将进一步加大。全年共有649家公司完成回购，共有119家公司正在实施过程中；回购总金额为739.5亿元。拓宽上市公司与投资者分享经济增长红利的渠道。

以各种方式积极准确地服务和帮助穷人。2019年，深圳市公司结合自身产业特点和扶贫地区实际，通过设立扶贫产业基金、兴办产业、开展培训教育、参与扶贫公益活动等方式，促进产业发展和就业转移，实现脱贫致富。据不完全统计，2019年深圳有558家企业披露了准确的扶贫信息，共投入146.7亿元帮助52万多贫困人口脱贫。

继续加强环境保护的实施。2019年，深圳共有1972家公司披露了履行社会责任的相关信息，承担社会责任的意识和意愿不断增强。共有753家公司详细披露了环保相关信息，并积极响应和深入参与了反污染斗争。其中，699家企业按照国家要求编制了突发环境事件应急预案，同比增长3.8%，有效降低了重大环境突发事件发生的概率。191家企业建成废水废气在线监测装置，运行正常，同比增长12.4%。

积极参与防疫行动。截至2020年4月30日，深圳市共有653家企业积极参与到疫情一线，捐赠资金和物资，确保急需物资的生产，提供物流和仓储支持，参与医院建设。30多家医疗设备公司在春节期间全力生产防疫物资，20多家公司直接参与了武汉火神山和雷神山医院的建设。

二是2020年第一季度，深圳市公司整体“风险”和“机器”并存

今年第一季度非常不寻常。COVID-19突发肺炎疫情给中国经济社会发展带来了前所未有的冲击，上市公司也受到了干扰，业绩出现了明显的短期波动。但与此同时，需要看到的是，中国经济在疫情期间表现出了强大的弹性，恢复工作和生产正逐渐接近或达到正常水平。对这一流行病的反应催生并促进了许多新行业和新形式的快速发展。

(1)整体业绩大幅下降，总公司具有较强的应变能力

亏损超过30%，近40%的公司仍在逆潮流而动。过去五年，深圳证券交易所第一季度收入和净利润占全年的20%左右，相对较低。2020年第一季度，营业总收入同比下降8.1%，净利润同比下降25.8%，好于1-3月全国规模以上工业企业利润总额下降36.7%。就盈利能力而言，深圳公司的亏损为33.9%，高于过去三年第一季度15.2%的平均水平，409家公司遭受了过去三年的首次亏损。然而，36.3%的公司净利润仍实现同比增长，25.3%的公司净利润增幅超过20%。

大公司抗风险能力突出，指数公司业绩稳定。这种流行病对主要公司的影响相对较小。深圳市场前10%的公司总营业收入同比下降0.2%，净利润同比增长1%，明显好于深圳市场整体水平。从指数成份股来看，2020年第一季度深圳100家成份股公司净利润同比下降2.3%，总权重超过50%的前24家公司净利润同比上升4.8%；创业板意味着一季度100家成份股公司的净利润同比增长1.7%，其中总权重超过50%的前17家公司同比增长45.2%。

(2)受影响行业广泛，新兴产业潜力巨大

第三产业受疫情影响较大，一些新兴服务业逆势增长。2020年第一季度，服务公司总营业收入同比下降8.5%，净利润同比下降39.5%，高于深圳整体水平。疫情对交通、住宿餐饮、体育娱乐、批发零售等传统服务业造成了很大冲击，行业净利润下降超过50%。一些新兴服务业逆势增长，互联网信息服务、多业态零售等子行业净利润增长20%以上。

制造业的下降幅度小于服务业，一些子行业表现出色。2020年第一季度，制造业总营业收入下降9.2%，净利润下降22.4%。2019年，石化、有色金属和金属制品等受到压力的传统行业业绩继续下滑，净利润下降超过70%。新兴制造业也有一定的业绩压力，如计算机通信净利润下降约20%；一些子部门表现出色。例如，在神湾的三级产业中，半导体材料、医疗设备、电子零件制造和通信设备的净利润都增长了10%以上。此外，食品制造、农副食品加工、造纸、文化体育用品制造等直接关系民生的行业净利润也同比增长。

(3)融资流入增加，整体现金流量正常

整体运营放缓，融资流入增加。2020年第一季度，深圳非金融类公司经营活动的现金流入和流出分别同比下降5.9%和1.3%，这与疫情期间生产和贸易活动放缓相一致。与此同时，深圳证券交易所积极扩大外部融资，以补充现金流。一季度，筹资活动现金流入同比增长17.9%，同比增长14.5个百分点，筹资活动净现金流量同比增长2倍。

现金流周转正常，没有明显的短期缺口。2020年第一季度，深圳非金融企业资产负债率为59.5%，与去年同期相比变化不大。货币资金对短期债务(一年内到期的短期贷款和非流动负债之和)的覆盖率为1.0，与上年持平，总体保持稳定，债务风险可控。

(4)投资活动稳步推进，高科技领军企业增加投资

2020年第一季度，深圳非金融类公司投资活动现金流出同比增长3.2%，扭转了去年同期-6.1%、2019年-4.3%的负增长趋势。制造业投资活动的现金流出同比下降0.8%，与2019年的-4.5%相比呈稳定趋势。高科技领导者的主导作用在逆向趋势中得到了充分的体现。一季度，BOE A、中兴、李勋精密、宁德时报、中国通用核电有限公司固定资产投资规模均超过20亿元，其中李勋精密同比增长61.6%。

(五)有序推进恢复生产，社会经济逐步恢复正常

生产秩序逐渐恢复正常。为了减少和消除这一流行病的负面影响，社会所有部门都尽一切努力确保和促进企业恢复生产和工作。在深圳，复工率超过60%的企业比例从2月中旬的36%大幅上升至3月初的84%，约13%的企业在疫情期间没有停产，显示出较强的弹性。

支持湖北上市公司走出困境。深圳有65家在湖北注册的上市公司受到疫情的严重影响。第一季度净利润同比下降47.3%，10家公司推迟了年度报告的披露。针对湖北省上市公司面临的困难，深交所与上市公司携手抗击疫情，克服困难，帮助恢复正常经营，建立了信息披露专项服务渠道，有针对性地减免上市费用，加快了疫情防控专项产品的审批和发行。

第三，在2020年，坚持创新驱动和深化改革，在复杂环境中实现“风险”作为“机器”

疫情进一步增加了经济发展的不确定性，风险防控也面临更大挑战。为了应对和消除不利影响，宏观政策逐步加强，为上市公司业绩改善创造良好环境。在疫情期间表现出色的新行业和新模式有望成长为新的经济增长极。创业板的改革和试点注册制度也将为这类公司提供更广阔的空发展空间。

(1)内外部环境更加复杂，相关风险值得关注

海外疫情加剧了外向型企业的经营风险。目前，我国疫情虽已得到控制，但国外疫情仍在肆虐，拐点尚未到来，有从发达国家向不发达国家级联爆发的趋势，严重干扰了国际贸易活动。2019年，深圳共有945家公司进行出口贸易，出口收入约占总营业收入的10%。外部需求的急剧下降以及疫情造成的封锁和孤立导致这些公司的业绩下降，经营风险增加。此外，一些行业的上游关键原材料和核心部件高度依赖进口，因此价格上涨和供应中断的风险值得关注。

减值损失的不利影响仍需持续关注。随着并购的合理回报和上市公司质量的不断提高，商誉减值、存货损失、信用损失等减值项目对净利润的影响预计会减弱，但少数公司仍面临一定的减值压力。截至2019年底，深圳公司商誉账面价值为7216.8亿元，占当期营业总收入的7.2%。在外部不确定性的影响下，我们仍然需要关注由此带来的“变脸”的巨大损失。

在经济低迷时期，一些公司的合规风险凸显出来。深圳有99家公司连续两年亏损，有8家公司连续三年亏损。根据披露的审计报告，134家公司出具了非标准审计意见。在经济低迷的大环境下，上市公司的经营压力普遍较大，金融诈骗、非法信贷、非法占用资金等违法活动可能增加。与此同时，国务院财政委员会将“坚决打击各种欺诈行为”列为一项重点任务。自2019年以来，中国证监会对22家上市公司的财务欺诈行为进行了调查；2019年，深圳证券交易所共做出215项纪律处分决定，创历史新高。在新证券法下，少数公司的合规风险及相应的监管处罚值得市场高度关注。

(2)宏观政策更加积极，上市公司业绩有望改善

融资环境的改善将缓解金融压力。稳健的货币政策将更加灵活适度，资本投资将更加精准有力，流动性预计将保持合理充裕，公司融资环境将不断改善。一季度数据显示，深圳公司融资活动现金流入整体大幅增加，政策效应的有效性和针对性初步显现。随着政策力度的不断加大，受影响严重的行业将迅速复苏，大规模资金链断裂的可能性极小。

基础设施投资将加速新旧动能的转化。为了在疫情影响下提振低迷的投资需求，在传统基础设施的基础上，推出新的基础设施投资，不仅可以实现稳定投资和稳定增长，还可以调整结构，促进创新，拓宽新动能/0/房的发展。截至目前，深圳已有314家新一代信息技术公司。随着5g和物联网产业生态的改善，这些新的动能公司有望在短期内提升业绩，在长期内也将迎来战略发展机遇。

提高减负政策将使企业利润增加/0/室。2019年，税费减免政策效果显著。深圳制造企业支付的各种税费现金同比增长1.7%，较2018年的12.6%大幅下降，低于总营业收入的增长率。今年第一季度，增加了一系列减税和减费政策，并出台了简化审批程序和放宽市场准入限制等有利于企业的政策。商业环境预计将继续改善。

(3)新兴产业有望引领发展，创业板改革将释放更多新动力

新兴产业有望成为复苏的领导者。在疫情期间，基于在线场景的服务业，以及通过互联网技术增强的制造业、物流、仓储和零售业，显示出巨大的增长潜力。相关上市公司也呈现出明显的上升趋势。例如，在疫情爆发前，对计算机行业的投资已经连续七个月上升，并且在疫情期间也表现出了很强的复原力。预计在生产和消费恢复后将率先反弹，推动整体表现反弹。

创业板改革将释放更多新的动能。长期以来，在传统产业与“四新”深度融合的过程中，资本市场的功能没有得到充分发挥。创业板改革不仅优化了发行和上市条件，吸纳了更多新兴产业，而且在并购、再融资、股权激励等基础制度上取得突破，将深刻改变资本市场的高质量发展生态，进一步发挥资本市场在金融、科技和产业融合发展中的枢纽作用。过去难以从资本市场获得支持的创新型企业，以及资本市场工具利用率低的股份公司将迎来更加有利的发展环境。

总之，在世界政治经济结构发生深刻变化的时期，突发疫情不仅对生活节奏和生产布局产生影响，而且对国际体系和全球秩序产生深远影响。在这个巨大的变化中，中国拥有最完善的产业链、最大的内需市场和最充足的政策空间，空有回旋的余地。在创新动力和改革红利的双重祝福下，长期经济趋势非常明显。涉及资本市场整体发展、涉及增量和存量的改革帷幕已经拉开。可以预期，市场生态将进一步优化，枢纽功能将进一步增强，上市公司的活力和韧性将进一步增强。

来源：央视线