贝莱德：时代在变 投资工具也应更新换代

本篇文章1366字，读完约3分钟

蔡联(上海，编辑黄俊志)报道称，全球最大的资产管理公司贝莱德(BlackRock)最近发表了一份报告，称在新型冠状病毒大流行造成的经济损失与财政和货币政策之间的“拔河”中，后者被市场低估。由于后COVID-19时代的世界不同于最初的世界，过去几年使用的投资工具也应该被淘汰。

根据研究报告，就像电子产品的升级一样，投资工具不能一成不变。特别是在“后COVID-19时代”，投资者将需要使用新的工具来增强他们的投资组合，从而实现他们的收入和回报目标，同时解决许多前所未有的市场影响问题。

诚然，COVID-19危机是一场灾难性的全球经济冲击，它将在未来几年对增长和通胀造成持续的阻力。然而，贝莱德认为，对基本面的影响可能已被强劲的全球政策反应所抵消，尤其是在美国和欧洲。与此同时，央行激进的量化宽松政策加剧了具有诱人收益率的资产的短缺。对于资产配置者来说，复杂但机会丰富的分散环境已经成为影响投资组合构建的主要因素。

在固定收益领域，高质量市场的收益率太低，无法证明持有其头寸的意义，因此最优投资组合的构建需要缩小质量区间。然而，“投资级债券(ig)”和“高收益债券(hy)”的传统组合不再可行，这使得行业和证券的选择远比坚持一般资产评级标签更重要。例如，在其他条件相同的情况下，贝莱德宁愿拥有一家bbb级通信公司，也不愿拥有一家bbb级能源公司。

股票市场也是如此，贝莱德选择避开传统的关于增长和价值等因素利弊的辩论。在今天的股票投资中，“持久的现金流”是王道。增长实体和非增长实体、持续现金流实体和烧钱实体、在R&D投资的实体和不在R&D投资的实体之间的差距正在扩大。市场正在回报那些投资未来的人。

此外，贝莱德热衷于分析杠杆率、流动性和现金流。

该机构表示，美国企业部门过度杠杆化的夸张说法忽视了自由现金流这一极其重要的趋势。事实上，它们的资产负债表总体上相当健康，企业偿还低收益债务的能力达到了前所未有的水平。同样，股票市盈率过高的说法忽略了自由现金流收益率这一更重要的指标。

产生大量现金流的公司的明显和持续领先的业绩使得传统的估值指标用处不大，并且提供了比固定收益回报率更清晰的比较。从这个角度来看，与压低的固定收益率相比，美国股票市场大多数市场的自由现金流收益率提供了令人信服的相对价值。

因此，40年来利率下降的时代已经基本结束。高质量的固定收益资产提供了战术机会。但目前，回报潜力很小。财政刺激是前所未有的，它正在对储蓄和消费产生影响，它对经济的推动作用将大大超出大多数人的预期。货币政策刺激无处不在，这将把投资者推入风险资产，作为产生所需回报的唯一途径。

尽管在过去的几个月里，世界一直处于水深火热之中，但随着人们逐渐摆脱束缚，贝莱德毫不怀疑，被压抑的储蓄和消费将转化为实体经济的速度和增长。然而，即将到来的美国大选造成的社会不稳定和仍在肆虐的COVID-19流行病可能会导致更多的市场波动。

在此背景下，贝莱德决定在2020年为其投资组合选择新工具，并计划采用一系列中等质量的固定收益工具，这些工具与具有适当杠杆率、流动性和现金流的行业(美国和欧洲)的动态股票敞口相匹配。

同时，有选择地使用期限、黄金、外汇和波动性工具等套期保值工具，应能形成一个成功和谐的投资组合，能够承受流行病的不确定性带来的波动，以及最终下跌带来的通胀压力。

来源：央视线