金辉集团频融资：杠杆率高企 财务透明度较低

本篇文章1930字，读完约5分钟

中信经纬客户6月16日(罗琨)6月15日，惠今集团有限公司(以下简称“惠今集团”)宣布，2020年合格投资者公司债券(一期)发行规模不超过10亿元人民币，票面利率确定为6.95%。

除了在中国发行债券，这家总部位于福建的房地产公司还计划发行美元高级无担保票据。最近，惠誉评级(Fitch Ratings)宣布授予惠今集团“B”级评级，并指出其杠杆率高、财务透明度低。

此外，今年3月下旬，持有惠今集团96%股份的惠今控股(集团)有限公司向HKEx提交招股说明书，说明募集资金的目的是满足现有项目的资金需求，偿还部分现有信托贷款和一般业务运营。

高杠杆比率

大多数福建房地产企业通常都是在周期前将杠杆作用发挥到极致。起源于福州的惠今集团因其稳定性被外界称为“非典型的福建房地产企业”，但近年来逐渐转变为“典型的福建房地产企业”。

2017年，惠今集团土地收购步伐加快，经营活动产生的现金流开始大幅流出。近三年经营活动净现金流量分别为-97.27亿元、29.50亿元和-52.69亿元。

中信经纬的客户注意到惠今集团最近也活跃在土地拍卖市场。据公开信息，5月28日，惠今集团股份有限公司的间接子公司杭州鸿震企业管理咨询有限公司以35.45%的溢价获得了绍兴市柯桥区的宅基地。6月4日，惠今集团的子公司深圳市惠今投资有限公司以约11.71亿元人民币的价格，以23.4%的溢价，在佛山市禅城区获得一处商住用地。此外，惠今集团的子公司也出现在张家港等地的本地拍卖市场。

高溢价也是近年来福建房企的法宝之一。然而，高额保费带来的后遗症也是显而易见的。在过去的三年里，虽然收入逐年增加，但惠今集团的毛利率却明显下降。最近三年，发行人的营业毛利率分别为36.15%、33.46%和24.20%。惠今集团在“20惠今01”招股说明书中表示，公司的毛利率主要受当期结转项目的毛利率影响。未来，土地收购成本将进一步上升，届时房地产行业整体毛利率将继续下降，发行人的盈利能力也将受到影响。

在毛利率逐年下降的同时，惠今集团的资产负债率也在逐年上升。最近三年，发行人的合并资产负债率分别为83.17%、85.46%和85.97%；扣除预收账款后的资产负债率分别为57.10%、51.99%和48.44%。

惠誉评级报告显示，惠今集团的杠杆率较高，2019年底约为60%，按股权比例合并合资公司和关联公司报表后的净负债和调整后存货的比例衡量，惠今集团的杠杆率在未来12至18个月仍将保持较高水平。

惠今集团在“20惠今01”招股说明书中也指出，截至2019年底，发行人一年内到期的短期贷款余额和非流动负债分别为42.28亿元和130.20亿元，速动比率为0.36，短期债务偿还压力较大。其中，发行人一年内到期贷款132.52亿元，一年内到期债券39.96亿元，面临一定的集中赎回风险。

财务透明度低

惠誉评级(Fitch Ratings)报告指出，惠今集团评级的制约因素包括:与其他房地产上市企业相比，公司的财务透明度较低，尤其是在发布支持其财务业绩的业务数据方面；公司缺乏实现财务管理目标的实施记录。

此前，标准普尔的评级报告也指出，由于惠今集团不是上市公司，公司不会被要求及时披露重大交易，其财务透明度低于同行。

然而，这种情况可能会改变。今年3月下旬，惠今控股(集团)有限公司在HKEx披露了招股说明书。根据招股说明书，惠今控股(集团)有限公司于2019年10月17日在开曼群岛注册成立，持有惠今集团96%的股份，其余4%的股份由上海渡边一树音乐家实业投资有限公司持有..据天空调查数据显示，上海音乐人是集团创始人林·所有。惠今集团是惠今控股公司所有中国子公司和两个海外子公司的控股公司。这意味着惠今控股只是一个资本壳平台，而惠今集团是主要业务。

值得一提的是，惠今集团此前曾寻求在a股上市。2016年，其a股ipo申请被中国证监会接受，2017年收到初步反馈后没有进展。经过四年的搁浅，惠今集团最终转向港股上市，也撤回了a股上市申请。4月17日，中国证监会披露，对惠今集团首次公开发行股票申请的审查已经终止，终止审查的决定于4月13日做出，从而正式结束了惠今集团a股之路。

根据惠今控股的招股说明书，鉴于中国房地产行业监管环境趋紧，中国整体融资环境面临日益严峻的挑战，以及国际证券市场的认可，惠今集团于2020年3月向中国证监会提出申请，并自愿撤回其a股上市申请。

15日，中信经纬客户致信金辉集团，询问公司是否会采取措施降低杠杆率，提高财务透明度。截至发稿时，尚未收到任何回复。(中信经纬应用)

中信经纬版权所有，未经书面授权，任何单位和个人不得转载、摘录或以其他方式使用。

来源：央视线