九成营收靠外销，六成依赖大客户，博泰家具IPO或面临四大风险

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泰伯家具的产品主要销往北美，覆盖欧洲、南美等地区。因此，公司可能要面临四大业务风险:出口退税、海外生产经营、外贸环境变化和COVID-19肺炎的不确定发展

《投资时报》研究员鲁公说

近年来，制造业的ipo加速，导致大量家具制造商竞相上市。《投资时报》研究员注意到，浙江家具制造和R&D专业企业泰伯家具有限公司(以下简称泰伯家具)最近加入了ipo申请行列。

公司主要从事办公椅、沙发、休闲椅等家具产品的研发、生产和销售，并通过其原控股子公司安徽鑫诺从事衣柜、床、床头柜、抽屉、书架等板式家具的生产和销售。2019年8月，泰伯家具转让其在安徽鑫诺的全部股份后，不再从事板式家具相关业务。

本次ipo中，预计泰伯家具将募集6.1亿元投资生产基地建设项目(4亿元)、R&D中心建设项目(6800万元)和信息系统升级建设项目(7100万元)，年产座椅设备180万件，其余7000万元将用于补充营运资金。

《投资时报》的研究员查看了公司的招股说明书，发现2017年至2019年(以下简称报告期)泰伯家具的营业收入逐年增加，增幅较大。然而，以出口为主的收入模式给其正常运行带来了四大风险。

出口或面临四大风险

根据招股说明书披露的数据，泰伯家具的营业收入呈逐年上升趋势，报告期内分别达到4.84亿元、7.06亿元和8.29亿元。但从收入增长率来看，2018年和2019年的收入分别比上年增长45.75%和17.48%，呈下降趋势。

报告期内，得益于全球办公椅和沙发市场的稳步增长，泰伯家具主营业务收入持续增长；另一方面，这主要是由于公司与行业内知名企业的不断合并以及主要客户销售收入的快速增长。

可以看出，其主营业务收入的近90%来自海外收入，占总收入的比重逐年上升，分别为84.26%、85.29%和91.53%。2019年，泰伯家具的国内收入同比大幅下降。招股说明书中的解释是，原子公司安徽鑫诺的部分产品主要销售给国内宜家集团，随着公司销售安徽鑫诺，国内收入将会减少。

泰伯家具2017年和2019年的主要业务收入按销售区域分类

数据来源:公司章程

由于泰伯家具近90%的经营收入主要来自海外，出口情况直接影响公司的正常生产经营和收入。

《投资时报》的研究员注意到，泰伯家具的产品主要销往北美，覆盖欧洲、南美等地区，带来了四大业务风险。

首先，公司可能面临出口退税和汇率变动的风险。泰伯家具属于家具制造业，其主要出口产品是家具工业产品。报告期内，家具行业出口退税有所变化。根据此前出口退税率和增值税改革政策通知，自2018年11月1日起，出口退税率由15%调整为16%；自2019年4月1日起，出口席位相关产品的出口退税率调整为13%。如果其主要产品的出口退税率今后进一步降低，将会给公司的利润带来不利影响。

另外，泰伯家具的出口业务主要以美元结算，因此美元汇率的变化直接影响公司的收入。报告期内，公司因汇率变动产生的汇兑收益分别为-0.5亿元、0.6亿元和0.4亿元，且波动随汇率变动而变化。如果未来美元对人民币的汇率继续大幅波动，也可能会影响公司的经营。

2017年1月至2019年12月底美元对人民币汇率中间价图表

数据来源:中国人民银行

其次，公司还需要面对海外业务风险。为了应对全球贸易形势的变化，泰伯家具计划在越南建立生产经营基地。2019年7月，其子公司泰伯工业与荷航签署了股权转让协议，收购越南万凯家具有限公司100%的股权..这似乎是一项有利于公司发展的业务拓展。但是，由于国际经营环境和管理的复杂性，如果公司在海外投资的国家或地区的对外投资政策、法律环境差异、政治事件等因素，会影响其海外生产经营基地的正常运营。

第三，公司还会遇到贸易环境变化的风险。美国是泰伯家具产品的主要出口地区。报告期内，泰伯家具产品销往美国的销售收入分别占公司总销售收入的41.90%、40.71%和46.40%。

尽管截至招股说明书签署之日，中美贸易环境的变化并未对公司业务产生重大不利影响。然而，如果美国进一步征收关税，或者世界其他地区对家具行业采取贸易保护措施，公司的经营业绩可能在上市当年下降50%以上。

第四，该公司还需要面对在COVID-19中可能由肺炎流行引起的风险。目前，我国疫情已得到有效控制，但国外疫情仍不明朗，有进一步恶化的可能。报告期内，泰伯家具仍保持80%以上的出口比例。自2020年3月以来，公司部分海外订单面临延期甚至取消的风险。这将是对其2020年运营的一次巨大考验。

主要客户贡献了60%的收入

除了上述四种风险，泰伯家具还依赖其主要客户。

根据招股说明书中的信息，泰伯家具的客户主要是国际知名的办公家具和沙发产品零售商和品牌。报告期内，前五名客户的总销售额占当期营业收入的55%以上，分别为64.86%、58.84%和60.75%。泰伯家具对2019年比例上升的解释是，公司与北影集团之间的交易规模大幅增加。

2017年和2019年泰伯家具向五大客户的销售额

数据来源:公司章程

泰伯家具与五大客户的合作对其盈利能力和业务发展有着决定性的影响。尽管前五名客户在报告期内没有显著变化，公司也没有严重依赖单一客户，但客户高度集中的问题始终存在。

未来，泰伯家具的这五大客户将受到宏观经营环境、进出口贸易政策和自身经营状况的影响，这将导致其业务合作的变化；或者泰伯家具无法持续满足这五大客户的需求，这将对公司产品的销售和生产产生重大不利影响。

此外，泰伯家具的实际控制人是三个家庭成员:周璇，周信和郭爱平。周信和郭爱平是夫妻，周璇是两个人的儿子，他们共同控制着公司83.62%的股份。预计本次发行后，公司的控制权、治理结构、生产经营不会发生重大变化，实际控制人将保持绝对控制地位。

来源：央视线