【11项金融改革措施综述系列】资本市场改革正在深入推进

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6月12日，中国证监会发布《创业板首次公开发行股票登记管理办法(试行)》、《创业板上市公司证券发行登记管理办法(试行)》、《创业板上市公司持续监管办法(试行)》和《证券发行上市保荐管理办法》，自发布之日起实施。从6月15日起，深圳证券交易所开始受理创业板上市企业的首次公开发行、再融资、并购重组申请。这些改革措施将进一步深化多层次资本市场建设，增强资本市场服务实体经济的能力。

多层次资本市场的新前景

上海和深圳证券交易所构成了中国资本市场的顶层，但它们远远不够。我国上市公司的数量和规模与我国的经济实力和发展速度不匹配，中小企业覆盖面不够，包容性不强。多层次是资本市场更好服务实体经济、更有效支持中国经济转型升级的关键。

成立科学技术委员会，试行注册制度，是推进我国新一轮资本市场改革开放的重要举措。过去一年，科技板块开局良好，大幅提升了资本市场对中国关键核心技术创新能力的服务水平。

现在，深圳证券交易所的创业板推广和注册系统，以及新三板的选择层的推出将全部登陆。至此，上海证券交易所主板、科技板块、深圳证券交易所主板、创业板、新三板精选层、新三板以及区域性股权市场形成了一个金字塔形的多层次资本市场。资本市场的多层次结构正在改善，服务实体经济的广度和深度正在不断提高。

深入服务实体经济

目前，中国的多层次资本市场已经形成了两大类:开放市场和非开放市场。前者包括沪深交易所和新三板，属于证券(股票)市场；后者包括区域股权市场、私募股权市场、风险资本市场和天使投资市场，属于股权/产权市场的范畴。

建设多层次资本市场，关键是要开放多层次、内部分层的交易场所，以协调各层次的发展和互联，有效提升资本市场对实体经济特别是中小企业的服务能力。

科学技术委员会和试点登记制度的建立支持了硬技术的初步出现，发行和上市的包容性显著提高。亏损企业、特殊股权结构企业、红筹股企业等此前在中国难以上市的企业相继登陆科技板块，充分发挥了资本市场实验场的作用。

创业板注册制度的实施，是为了积累推进股票行业注册制度的经验，进一步增强创新创业企业资本市场的包容性，突出不同市场行业的特点。创业板将主要服务于成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式的深度融合。创业板改革后，特殊股权结构企业和红筹股企业将上市，并为非盈利企业预留空的上市空间。

过去，新三板存在流动性和定价功能不足的问题。新三板全面深化改革突破了这一瓶颈。核心措施是向非特定合格投资者推出公开发行制度，建立选择层，并建立直接向董事会转让上市的制度。市场预期，选择层将为新三板发挥主导作用，拉动处于市场前沿的中小企业整条链条，利用资本市场实现突破性发展，为中小企业向上发展打开上限，解决新三板过去融资和定价功能缺失的问题。与此同时，新的第三板是内部分层的。通过匹配基础层、创新层和选择层的相应系统，新三板市场各层次的功能定位越来越清晰。

提高直接融资比例

上市门槛高、退市难、传统行业为上市公司主体结构、进步与进步、优胜劣汰的市场生态尚未形成和深化。科技型高回报公司在海外上市，国内投资者难以分享新经济发展的成果；长期基金不敢进入市场，而实体经济很难筹集资金。这些问题正在新一轮资本市场全面深化改革中得到解决。登记制度改革是本轮资本市场改革的先导，关键是完善多层次资本市场建设，目标是提高直接融资比重，提高金融结构与经济结构的匹配度。

据悉，下一步，中国证监会将在及时总结评估科技板块和创业板登记制度改革经验的基础上，在全市场稳步实施股票发行登记制度。

通过设计多元化的基本制度和完善多层次的资本市场，为大、中、小企业进入公开市场融资提供多元化的渠道。各市场交错发展，适度竞争，共同服务实体经济，共同建设规范、透明、开放、充满活力、富有弹性的资本市场。(经济日报-中国经济网记者朱惠春)

来源：央视线